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　　文章来源：上海国际棉花交易中心

风险提示及免责声明：本报告由棉交中心“上棉数链”基于公开信息生成，棉交中心对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容及数据的准确性、可靠性或完整性提供任何保证，不构成任何投资建议，仅供参考。

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　　核心观点

　　棉花价格延续强势，郑棉主力合约站稳16200元/吨，受新年度减产预期、美棉主产区极端干旱及低库存支撑，短期情绪偏多；但下游需求转弱与政策抛储风险抑制上行空间，呈现“强预期、弱现实”格局，预计短期高位震荡。

　　行情回顾

　　4月23日，郑棉主力合约CF2609收盘报16285元/吨，较前一交易日上涨0.46%，持仓量与成交量同步显著放大，显示多头资金积极入场，市场看涨情绪增强。外盘方面，ICE期棉于4月22日大幅回调近3%，主因获利了结及降雨预期打压，但原油上涨推升化纤成本、美棉干旱持续等基本面支撑仍存，回调被视为技术性修正。内盘在内外共振下维持偏强运行，但下游采购谨慎制约涨幅。

　　据上海国际棉花交易中心监测，截至4月23日，本年度新疆机采棉在库综合成本均价为14921元/吨（毛重），北疆均价为14926元/吨，南疆均价为14917元/吨；截至4月23日，本年度新疆机采棉期货仓单成本均价为14963元/吨（毛重），北疆均价为14968元/吨，南疆均价为14959元/吨。4月23日，新疆机采棉疆内库销售基差指数（31级双29含杂2.8%以内）为1299元/吨，较上一日上涨1元。其中，北疆基差为1341元/吨，奎屯、昌吉区域主流基差在1285–1390元/吨左右；南疆基差在1247元/吨，巴州、阿克苏两地主流基差在1265–1375元/吨左右，喀什地区在1040–1170元/吨左右。

　　基本面深度分析

　　供给侧：国内方面，2025/26年度全国棉花公证检验量已达762.54万吨，处于历史正常偏高水平，反映当前供应充足；但新疆意向植棉面积同比下降3.4%，叠加高种植成本（农户预期籽棉折皮棉成本约17100元/吨）与期货盘面倒挂，抑制轧花厂包厂积极性，新年度供应收缩预期强化。美棉主产区干旱比例高达97%，尽管播种进度略快于均值，但墒情短缺占比达41%，极端天气对出苗及单产构成实质威胁，全球产量下调风险上升。

　　需求侧：终端消费数据向好，3月服装鞋帽零售额同比增长7.0%，一季度累计增长9.3%，支撑长期需求预期。但“银四”纺织旺季临近尾声，纺企新增订单减少，对高价棉采购趋于谨慎，棉纱市场交投清淡，仅40S中高配品种走货较好。纺企虽维持高开机率，但利润承压，部分通过上调纱价转嫁成本（普遍涨200–300元/吨），实际成交依赖终端接受度。区域产能扩张（如喀什在建产能明年集中投产）提供中期刚性需求支撑。

　　成本与利润：当前郑棉价格（约16285元/吨）显著低于新棉预期成本（17100元/吨），形成“成本-盘面”倒挂，压制轧花厂预售意愿，可能影响未来供应节奏。纺企即期利润被严重挤压，提价行为反映成本传导压力。外棉方面，港口人民币计价巴西棉、哈萨克斯坦棉因基差下调加速出货，价格显著低于内地新疆棉（内外价差缩窄至约1900元/吨），对国产棉形成替代竞争，抑制新疆棉现货成交。

　　产业链联动：国际油价大涨推高涤纶等化纤生产成本，增强棉花作为天然纤维的相对竞争力，吸引对冲基金两年来首次转为净多头，投机资金流入强化棉价上行动能。同时，越南加大对美棉进口以满足欧美溯源订单需求，间接提振国际棉花消费。

　　后市展望

　　短期（1–2周）：郑棉或维持16000–16500元/吨区间震荡，上行受制于下游采购疲软与政策抛储传闻，下行则有新年度减产预期及成本支撑。

　　中期（1–3个月）：若美棉干旱持续、厄尔尼诺扰动加剧，叠加新疆实际种植面积确认下滑，供需缺口预期将推动棉价挑战17000元/吨。需密切关注USDA报告对全球产量的修正及国内储备棉轮出政策落地情况。

　　长期（3个月以上）：全球棉花进入去库周期，低结转库存与消费回暖构成底部支撑，但需警惕宏观衰退风险及替代纤维技术突破带来的结构性冲击。

　　关键风险点：① 美棉主产区出现有效降雨缓解旱情；② 国家启动大规模储备棉抛储；③ 下游纺织订单断崖式下滑；④ 人民币大幅升值削弱进口棉竞争力。

　　来源 | 上棉数链AI智能体